近日，有色金屬價格再度走強，已收復了大部分“失地”。如ＬＭＥ鋅從調整后的低點上漲了２３％，離前期高點只有一步之遙；ＬＭＥ銅上漲了１９％，也很快升到前期高點；鎳更是一路上揚，從低點已大漲了４７．４％，并屢創(chuàng)新高。從各因素判斷，有色金屬價格牛市格局并沒有改變。
　　前期有色金屬價格大幅下跌，始自美國通貨膨脹率的上升高于預期，這使市場對于通脹的擔憂加大。美聯(lián)儲也將聯(lián)邦基準利率上調，由此點燃了全球股市劇烈動蕩的導火索，并波及了期貨市場。同時，美元加息也使流動性抽緊，帶動投機資金撤離期貨市場。

　　但我們認為，這只是牛市中的小插曲，沒有改變有色金屬價格的牛市格局。從目前全球主要經(jīng)濟體基本面來看，其強勁程度應該是２００１年來*好的，并且今年的經(jīng)濟增長率可望超過去年。今年以來的主要宏觀數(shù)據(jù)亦表明，全球經(jīng)濟對原材料價格持續(xù)高企的吸納能力遠超出市場預期。對我國經(jīng)濟來說，這一輪調控不會對運行趨勢產(chǎn)生方向性和根本性的影響。而且在中長期內，經(jīng)濟的基本趨勢和資產(chǎn)重估的基本趨勢都不會受到根本影響。因此，今年的有色金屬消費增長率將遠高于歷史平均水平。

　　作為推動消費增長的重要動力，包括我國在內的發(fā)展中國家有色金屬消費具有較強的剛性，價格的持續(xù)高企并未對消費構成實質性影響。另一方面，供應問題再度成為困擾市場的重要因素。而且除金屬鋁外，全球主要有色金屬的庫存仍然處于歷史低點。

　　綜合以上因素，我們認為，至少２００６年有色金屬價格仍將是一年牛市。我們對有色金屬行業(yè)的投資評級仍然為“向好”。

　　需要注意的是，雖然經(jīng)歷了較大跌幅，但５月１１日以來，除金屬鉛外，主要有色金屬交易所庫存仍在呈下降趨勢。尤其是鎳、銅和鋅，５月１１日以來倫敦交易所庫存分別下降５６．０％、１７．４％和１２．９％。這表明供需緊張的狀況仍在加劇。

　　另外，來自國際不銹鋼論壇（ＩＳＳＦ）的*新預測認為，２００６年全球不銹鋼產(chǎn)量將增長８．６％，其中產(chǎn)量增長將主要來自亞洲，尤其是我國的貢獻。２００６年亞洲不銹鋼產(chǎn)量可望達１３７５萬噸，同比增長１０％，而我國將會成為全球*大的不銹鋼生產(chǎn)國。ＩＳＳＦ同時預測，２００７年全球不銹鋼產(chǎn)量仍將會保持增長，雖然增速可能會放緩到５％左右。由于全球有一半以上的鎳用于不銹鋼的生產(chǎn)，因此預期鎳消費將保持較高增速。

　　硬質合金是鎢的*重要消費領域，約占全部鎢消費的一半以上，其產(chǎn)品廣泛應用于工程機械、能源、礦山開采、制造業(yè)和電子等各個領域。２００３年以來的全球經(jīng)濟強勁復蘇，帶動了制造業(yè)和電子行業(yè)的增長，并增加了對硬質合金的需求。此外，對石油、鐵礦石、煤炭和有色金屬等大宗原材料的需求也明顯增加。這也推動了全球包括我國在內的對石油和礦山開采等上游資源領域投資大幅增加，并帶動了硬質合金產(chǎn)品需求的增長。我們對未來幾年全球以及我國硬質合金的需求增長較為樂觀。

　　但５月底以來，現(xiàn)貨氧化鋁價格再度下跌，目前ＭＢ報價已從５月份的５８０美元／噸下跌到５４０美元／噸。而據(jù)我們了解，目前國內進口氧化鋁的港口的交貨價也已降至５００美元／噸，含稅價合５２００元／噸，已低于中鋁５６５０元／噸的國產(chǎn)價格。而信發(fā)集團的國產(chǎn)氧化鋁報價更是只有５０００元／噸。顯然，中鋁的氧化鋁價格正面臨著較大的下調壓力。不過，氧化鋁價格下跌對電解鋁行業(yè)卻是個好消息。