據(jù)相關(guān)人士消息表明，由于Mutanda地表的氧化礦床不斷縮小，嘉能可將不得不投資開采和加工位于地表以下的硫化物礦石，這意味著該礦商每年的電池金屬產(chǎn)量將減少15%。嘉能可并未予以評(píng)論。
此前，由于電動(dòng)汽車行業(yè)的增速放緩，且性價(jià)比更高的磷酸鐵鋰（LFP）材料持續(xù)擠占鎳鈷錳/鋁三元材料的空間，鈷的需求量增速不及預(yù)期。然而，全球鈷供應(yīng)的增加卻未停下，鈷礦主要伴生于銅礦和鎳礦中，鈷礦伴生的特性使得鈷主要作為副產(chǎn)品，其供應(yīng)增量主要看銅、鎳?yán)麧櫵�，因此�?023年全年鈷過剩的背景，鈷市場(chǎng)也并未出現(xiàn)大量減產(chǎn)以支撐價(jià)格的行為。供需的調(diào)節(jié)只體現(xiàn)，供應(yīng)端短期的物流擾動(dòng)。例如，2023年在洛陽鉬業(yè)的TFM銅鈷礦權(quán)益金問題解決后，由于剛果金運(yùn)力有限，選擇將利潤更可觀的20萬噸的銅在9月底前運(yùn)完畢銷往全球，使得鈷的運(yùn)力短期偏緊，此前中國國內(nèi)的部分鹽廠與其有長單簽訂，部分廠家的原料存在短期的錯(cuò)配，但是總體行情弱勢(shì)下，并未對(duì)實(shí)際生產(chǎn)和市場(chǎng)價(jià)格造成較大影響。
此前嘉能可已在公開資料中披露，今年預(yù)計(jì)生產(chǎn)鈷3.8萬噸，已經(jīng)在上半年縮減供應(yīng)。然而。據(jù)洛陽鉬業(yè)2023年三季報(bào)顯示，TFM混合項(xiàng)目和KFM項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡，23Q3洛鉬的銅鈷產(chǎn)量創(chuàng)新高，Q3產(chǎn)銅11.7萬噸，環(huán)比+21.6%；產(chǎn)鈷1.8萬噸，環(huán)比+24.8%，根據(jù)公司產(chǎn)量指引，2023 年剛果金銅產(chǎn)量39萬噸，鈷產(chǎn)量5萬噸上下。并且在TFM 和 KFM的產(chǎn)能持續(xù)爬坡的背景下，市場(chǎng)預(yù)期明年產(chǎn)能有望達(dá)到7萬+鈷噸。
毫無疑問，銅鈷礦方向，在洛陽鉬業(yè)產(chǎn)能爬坡的背景，其將進(jìn)一步增加鈷市場(chǎng)市占率。并且考慮寧德時(shí)代為公司第二大股東洛礦集團(tuán)的實(shí)際控制人，通過洛礦集團(tuán)持有公司24.68%的股份，據(jù)分析，時(shí)代體系的鈷需求，無論是動(dòng)力領(lǐng)域還是消費(fèi)領(lǐng)域，將主要通過采買洛鉬的鈷原料滿足需求。
在這樣的背景下，2024年鈷供應(yīng)仍是過剩預(yù)期。嘉能可此前在2019年8月已經(jīng)暫停Mutanda，為期兩年，當(dāng)時(shí)的原因主要是：鈷價(jià)下跌，成本增加和稅收增加削弱了該礦的經(jīng)濟(jì)生存能力因此選擇停產(chǎn)�？v使如消息面反饋的那樣，嘉能可Mutanda2024年減產(chǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年的Mutanda鈷產(chǎn)量為10000鈷噸上下，依舊難抵未來洛鉬鈷礦放量所提供的增量，2024年鈷供應(yīng)的過剩除非有極端事件發(fā)生難以逆轉(zhuǎn)。
由上圖電鈷價(jià)格走勢(shì)所顯示，鈷價(jià)在近十年出現(xiàn)過三次大幅上漲和回落。
這里可以關(guān)注一下2017-2020年的走勢(shì)，以史為鑒：2017年伴隨著新能源汽車快速放量，三元正極材料動(dòng)力電池成為新能源汽車主流，拉動(dòng)鈷消費(fèi)量攀升，疊加部分貿(mào)易公司大幅囤貨，供需緊張，鈷價(jià)格大幅上漲。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，商品價(jià)格由供需關(guān)系決定，商品價(jià)格變化周期的本質(zhì)邏輯就是，新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)引發(fā)的需求沖擊與供給端產(chǎn)能提升的相對(duì)滯后之間的矛盾，從而產(chǎn)生了價(jià)格發(fā)生波動(dòng)。
有“烈火烹油、鮮花著錦之盛”，則必有 ‘盛筵必散’之衰，2018年鈷價(jià)進(jìn)入下跌行情。一是此前鈷利潤的豐厚促使鈷產(chǎn)能供應(yīng)端放量，二是需求端受新能源汽車補(bǔ)貼政策滑坡的影響，需求增長不及預(yù)期，鈷價(jià)大幅下跌。
在這樣的背景下，2020年供給端嘉能可縮減全年鈷產(chǎn)量，同時(shí)在年底前關(guān)閉 Mutanda銅鈷礦，同時(shí)，剛果（金）手采礦規(guī)模大幅下滑，據(jù)統(tǒng)計(jì)2020年全球鈷供應(yīng)量為13.7萬鈷噸，環(huán)比下跌1%，除了礦端，南非運(yùn)力不足導(dǎo)致鈷運(yùn)輸?shù)絿鴥?nèi)偏緊，供應(yīng)端的擾動(dòng)驅(qū)動(dòng)鈷價(jià)上漲，鈷價(jià)在2020年底實(shí)現(xiàn)觸底反彈。
時(shí)間線拉回到2023年底，消息面嘉能可再出Mutanda礦減產(chǎn)消息，2020年-2021年的鈷行情能否再次上演，或成為人們的關(guān)注點(diǎn)。據(jù)分析，一是如上圖和上文所陳述的，供應(yīng)端的格局已發(fā)生轉(zhuǎn)變，銅鈷礦端單一定價(jià)權(quán)時(shí)代已經(jīng)轉(zhuǎn)變，此外，印尼鎳鈷端也值得關(guān)注，由于下游終端的價(jià)格戰(zhàn)日益激烈，三元由于經(jīng)濟(jì)性略低，持續(xù)受到鐵鋰擠占，三元前驅(qū)企業(yè)為保持住終端份額，紛紛布局印尼MHP端項(xiàng)目，從資源端實(shí)現(xiàn)降本，并依靠資源優(yōu)勢(shì)折價(jià)出售三元前驅(qū)體，鎳鈷依舊是鈷供應(yīng)增速*快的板塊。全球鈷產(chǎn)量已從2020年13.8萬鈷噸到達(dá)2023年的21.7萬鈷噸。在資源端總體放量不減，未來需求端無大利好支撐的背景下，鈷價(jià)難以形成大幅反彈預(yù)期，并且今年主要是鈷鹽持續(xù)突破底線價(jià)格，電鈷依賴于國家收購行為，價(jià)格和利潤相比而言仍較為客觀。而2024年，隨著電鈷新產(chǎn)能投產(chǎn)，包括寒銳鈷業(yè)以及一些礦企的代工項(xiàng)目供應(yīng)增量，如無2023年國家的較大量收購舉動(dòng)，2024年電鈷價(jià)格或?qū)⒖s窄與鈷鹽價(jià)差，甚至實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
唯有在過剩的背景下，鈷價(jià)在底部波動(dòng)使得落后產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)出清，陣痛過后才能迎來新周期。
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