引言：截至2024年3月20日，鎢精礦價格已上漲至12.6萬/噸，突破了自2017年以來的*高點，創(chuàng)造了新的歷史高點。鎢價持續(xù)上漲，展現(xiàn)出強(qiáng)勁勢頭。2023年以來，鎢礦產(chǎn)量持續(xù)下降，導(dǎo)致鎢精礦供應(yīng)短缺。與此同時，由于下游需求整體疲軟，鎢精礦價格圍繞12萬/噸附近窄幅波動。春節(jié)假期結(jié)束后，鎢礦商的出貨意愿降低，原料供應(yīng)依然緊張，導(dǎo)致價格保持堅挺，進(jìn)一步推動了鎢市場價格的上漲。
總結(jié)：根據(jù)近年行情，我們大致可以推斷在鎢產(chǎn)業(yè)鏈能引導(dǎo)風(fēng)向的關(guān)鍵點在于鎢資源供應(yīng)、制造業(yè)的恢復(fù)、資金鏈的充裕程度、鎢再生資源的利用以及海內(nèi)外局勢政策的變動。
一、供應(yīng)端：國內(nèi)鎢資源供應(yīng)偏緊 鎢礦價格偏強(qiáng)運行
3月19日，自然資源部下達(dá)2024年度*批鎢礦開采總量控制指標(biāo)6.2萬噸，相比2023年*批指標(biāo)降低1000噸，其中黑龍江省指標(biāo)減少800噸、浙江和安徽省分別減少100噸。同比下滑1.6%，本次為鎢礦開采指標(biāo)自2020年來*出現(xiàn)下滑。此外通知表示對于共伴生鎢資源量為小型的礦山，不再下達(dá)開采指標(biāo)、但礦企應(yīng)報備鎢礦產(chǎn)量，對于長期停產(chǎn)的礦山，會扣減指標(biāo)，復(fù)產(chǎn)后可重新分配。指標(biāo)政策促進(jìn)了鎢礦資源有序開發(fā)，以及行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。
國內(nèi)：由于國內(nèi)鎢礦資源相對集中，在鎢砂品位下降，環(huán)保問題嚴(yán)峻的背景下，礦山產(chǎn)出受限，礦商資金方面較充裕所以議價能力較強(qiáng)，同時目前國內(nèi)鎢礦新建項目無法在短期內(nèi)釋放產(chǎn)能，而海外礦山成本較高，進(jìn)口方面也難有大的增量，所以從2023下半年至今國內(nèi)鎢資源供應(yīng)持續(xù)偏緊，對鎢礦價格提供有力支撐。
海外：截至2023Q3，巴庫塔鎢礦是全球第四大WO3礦產(chǎn)資源量鎢礦，在單一鎢礦中擁有世界上*大的設(shè)計鎢礦產(chǎn)能。項目目前正在建設(shè)中，計劃于2024年Q3開始試生產(chǎn)，自2025年Q1開始I期商業(yè)生產(chǎn)，目標(biāo)年產(chǎn)量為330萬噸；2027年Q1隨著礦石分選系統(tǒng)的加入，項目進(jìn)入II期商業(yè)生產(chǎn)，目標(biāo)年產(chǎn)量將增至495萬噸。2025年開始，全球鎢礦生產(chǎn)端增量將大于消費端，2024年或?qū)⒊蔀殒u板塊投資的*佳窗口期，若2025年生產(chǎn)端增量大于消費端，鎢礦或?qū)⒚媾R價格壓力。從我國視角來看，2022~2027年鎢消費量復(fù)合增速4.4%，大于產(chǎn)量端復(fù)合增速1.9%。
因此預(yù)計24年鎢供需仍然緊張，鎢價有望持續(xù)上行。
鎢產(chǎn)品：受環(huán)保影響和原料成本過高影響，生產(chǎn)廠家產(chǎn)量縮減，預(yù)計市場上APT的量會較為緊張，產(chǎn)業(yè)鏈利潤都集中在兩端，中間品APT和粉末廠家處在倒掛狀態(tài)，改善現(xiàn)狀的難點在于后端的需求正常供應(yīng)，資金不要集中在前端鎢礦上，后端的需求市場打開局面，還需等待海內(nèi)外政策呼應(yīng)。
鎢下游消費領(lǐng)域包括硬質(zhì)合金、鎢材、鎢特鋼以及鎢化工。
2019年，泛亞交易所流入市場的2.83萬噸APT已經(jīng)被市場完全消化，為期兩年多。盡管需求疲軟，鎢礦價格仍然堅挺，這可能反映出鎢供應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)短缺。今年，光伏鎢絲和礦用合金的需求增長具有較大的確定性，如果切削刀具需求逐漸好轉(zhuǎn)，有望進(jìn)一步推升鎢價。
據(jù)“央視財經(jīng)挖掘機(jī)指數(shù)”*新數(shù)據(jù)，2024年1月我國工程機(jī)械總體開工率47.81%，高于去年同期的開工率（40.61%），為2024年經(jīng)濟(jì)“開門紅”奠定基礎(chǔ)。據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會對挖掘機(jī)主要制造企業(yè)統(tǒng)計，2024年1月銷售各類挖掘機(jī)12376臺，同比增長18.5%。其中，國內(nèi)5421臺，同比增長57.7%。此外，中國小松挖掘機(jī)開工小時數(shù)為80.4小時，同比提高89%，這些均表明工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)營狀況良好。受春節(jié)假期以及下游房地產(chǎn)市場低迷的影響，使得1-2月的挖掘機(jī)銷售數(shù)量同比下降21.7%，中國小松挖掘機(jī)開工小時數(shù)同比下降61%。
值得一提的是，挖掘機(jī)可分為超大挖掘機(jī)、大挖掘機(jī)、中挖掘機(jī)、小挖掘機(jī)和迷你挖掘機(jī)等，大、中型挖掘機(jī)，應(yīng)用領(lǐng)域較為集中，受基建、房產(chǎn)影響大，但是小挖掘機(jī)和迷你挖掘機(jī)主要用于農(nóng)林、綠化等小型項目，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，這是挖掘機(jī)行業(yè)的需求亮點。
三、未來展望
1.供應(yīng)端：針對我國在全球的鎢產(chǎn)量高于鎢儲量的現(xiàn)狀以及過度消耗高品位易開采的黑鎢礦的問題，可能會逐步降低鎢開采總量，如2024年*批鎢礦開采總量控制指標(biāo)，從高消耗資源向低消耗可持續(xù)發(fā)展階段過渡，以避免面臨開采成本迅速增大的難題。
2.中間品：我們應(yīng)加大對鎢產(chǎn)品深加工行業(yè)的投資，開發(fā)鎢品深加工技術(shù)。深加工鎢產(chǎn)品在國際市場的經(jīng)濟(jì)效益比精礦及初級冶煉鎢產(chǎn)品更為可觀，符合國家礦業(yè)發(fā)展政策，并可成為我國未來主要出口產(chǎn)品。
3.鎢再生資源：我們需要充分利用鎢資源的二次利用。目前，廢鎢在產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用中占比達(dá)到70%，合理利用廢鎢可以緩解我們對鎢礦的大量需求，更好地節(jié)約資源并保護(hù)環(huán)境，實現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展。
4.需求端：我國制造業(yè)正處于復(fù)蘇階段，將拉動對硬質(zhì)合金制品的需求。隨著下游終端行業(yè)，例如航空航天、汽車、基建等領(lǐng)域景氣度提升，制造業(yè)將逐步回暖，對硬質(zhì)合金工具需求將快速提升。
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